Koza Altın – Endeks Üstünde Performans; Net Kar Beklentiler Dahilinde

Net kar piyasa beklentilerinde geldi 

Koza Altın 4Ç’de beklentiler paralelinde 167 mn TL net kar açıkladı. Bizim öngörümüz ise karın 190 mn TL olması yönündeydi. Böylece şirketin 2011 yılı karı geçen yılın %95 üzerine çıkarak 460 mn TL olarak gerçekleşti. Net kar rakamının bizim beklentilerimizin altında kalmasının ana nedeni şirketin operasyonel karının tahminlerimizden düşük gerçekleşmesiydi. Biz VAFÖK rakamının 250 mn TL olacağını beklerken gerçekleşen rakam 230 mn TL oldu ve piyasa beklentisi olan 217 mn TL’yi aştı. VAFÖK rakamının bizim beklentilerimizin altında gelmesinin en önemli nedeni ise çeyreksek bazda şirketin nakit maliyetlerinin bizim tahminimiz olan ons başına 345 doları aşarak 430 dolar seviyesinde gerçekleşmesi oldu. Böylece şirket 2011 yılını ons başına 360 dolar nakit maliyetle kapadı ki bu rakam şirket yönetiminin önümüzdeki 5 yıl için ons başına nakit maliyet hedefi olan 350-400 dolar bandının içerisinde kaldı. Öte yandan Koza Grubu’nun üniversitesi olan Altin Koza üniversitesine şirket tarafından beklentilerimizin üzerinde bir bağış yapılması da karın tahminlerimizin gerisinde kalmasında bir diğer etkendi. Biz 4Ç’de 3 min TL’lik bir bağış beklerken bu rakam 10 milyon TL olarak gerçekleşti. Ayrıca 4Ç’de şirketin net nakit pozisyonu ise büyümeye devam etti. 2011 yıl sonu itibariyle şirket 554 mn TL net nakit pozisyonuna ulaşan şirketin 9 aylık bilançolarda net nakiti 394 mn TL idi. 2011 yılı karından dağıtılacak temettü tutarına dair önümüzdeki günlerde bir açıklama yapılmasını bekliyoruz

Hisse üzerinde önemli bir etki beklenmemeli 

Net karın piyasa beklentilerinde gelmiş olması ve operasyonel karlılığın da beklenenden hafif iyi olması nedeniyle hissenin bu sonuçlara fazla bir tepki vermesini beklemiyoruz. Şirketin uzun vadeli büyüme hikayesi ve altın fiyatlarındaki seyir yatırımcıların odak noktası olmaya devam edecektir. Hedef fiyatımız olan hisse başına 38.5 TL %21’lik bir getiri potansiyeline işaret etmekte olup hisse için Endeksin Üzerinde Getiri hedefimizi koruyoruz. F/K çarpanı bazında ise hisse 2012 beklentimize gore 7,1’den işlem görürken uluslararası benzerlerinin ortalaması ise şu anda 11,5 düzeyindedir. Dolayısıyla F/K çarpanı açısından da şirket cazip olmaya devam etmektedir.

Satışlar beklentilerimize paraleldi. 

Şirket 4Ç’de beklentilerimize paralel olarak 100 bin ons satış hacmine ulaştı. Buna bağlı olarak da yıllık olarak 2011’de satış hacmi 295 bin ons olarak gerçekleşti. 2010 yılında ise hacim 253 bin ons düzeyindeydi. Beklentilerimiz dahilinde gelen hacim rakamıyla beraber şirketin 4Ç satış rakamı olan 309 mn TL de bizim tahmiminiz olan 314 mn TL’ye yakın gerçekleşti. Piyasa ise 288 mn TL’lik bir rakam öngörüyordu. Böylece şirketin 4Ç’de VAFÖK marjı %75 oldu ve bizim beklentimiz olan %79’un biraz altında kaldı. 4Ç satış rakamıyla birlikte şirketin 2011 yılı satışları 806 mn TL düzeyinde oldu ve geçen yılın %71 üzerinde kaldı. Bu artışta satış hacmindeki büyümenin yanında altın fiyatlarında yıllık olarak TL bazında %46’lık büyümenin de önemli bir etkisi oldu. 

EMDAŞ

 

Add a Comment

Social Widgets powered by AB-WebLog.com.

Featuring Recent Posts WordPress Widget development by YD

Önceki yazıyı okuyun:
Altın 1.648,15 Dolarda

İstanbul  Menkul Kıymetler Borsası Tahvil ve Bono Piyasası Kesin Alım Satım  Pazarında işlem gören gösterge kağıdı 5 Mart 2014 vadeli...

Kapat