HSBC: Tepkisiz Kal(a)ma..

Avrupa borc krizine iliskin “somut” ve “kapsamli” bir cozum cik(a)mamasina bagli olarak haftanin ilk bolumunde belirgin dusen global piyasalar, Avrupa bolgesi ve ABD’de aciklanan verilerin beklentileri tatmin etmesi sonrasinda gelen tepki / teknik alimlarla gunu yukselerek kapatmis gorunuyor.

  
Buna ek olarak, Avrupa Merkez Bankasi Baskani Mario Draghi’nin onceliklerinin piyasalarda bozulan guveni yeniden olusturmak olduguna iliskin soylemleri de piyasa oyuncularinin risk algilamalarini olumlu etkileyen bir diger faktor olarak karsimiza cikiyor.
Global piyasalarda yeni gun, uluslararasi kredi derecelendirme kuruluslarindan dunyanin onde gelen bankalarin kredi notlarina yapilan not indirim haberleriyle baslarken, piyasa oyuncularinin mevcut indirimleri nasil fiyatlayacagi global piyasalarin bugunku yonu konusunda temel belirleyici olacak gorunuyor.

  

Hatirlatmak gerekirse, Fitch aralarinda Bank of America, Goldman Sachs ve Citigroup’un da bulundugu yedi bankanin kredi notlarini asagi yonde revize ederken, S&P de on Ispanya bankasinin kredi notunu indirdi. Bununla birlikte S&P, Ispanyol bankacilik sistemine iliskin gorunumu de “negatif” olarak korurken, Avrupa borc krizinin derinlesmesi durumunda, yeni not indirimlerinin olabilecegini ifade etti.

 
Avrupa borc krizine iliskin haber / aciklamalarin piyasalarin yonu konusunda belirleyici olacagi gunde, piyasalari etkileyebilecek onemli bir veri aciklamasi bulunmuyor.

 
Avrupa borc krizine iliskin algilamalari olumlu yonde etkileyecek “hicbir” yeni gelisme bulunmazken, global piyasalarin asiri satis bolgesine girmis olmasi, piyasalarda tepki / teknik alimlarina neden oluyor. Mevcut “risk-on” modunun ne kadar surecegi konusunda yorum yapmaktan imtina ederek; “temel” tarafta negatif haberlerin gelmemesi durumunda “teknik” alimlarin bugun de devam edebilecegini dusunuyoruz.
  

Bununla birlikte, yukarida da belirttigimiz uzere Avrupa borc krizine iliskin sorunlar / kaygilar devam ediyor. Bu nedenle bugun icin bekledigimiz pozitif egilimin tamamen “teknik” sebeplerden kaynaklanacagini hatirlatiyoruz.

  
Turkiye tarafinda dun aciklanan Eylul ayi isgucu istatistikleri emek piyasasindaki guclu ekonomik aktiviteye bagli olumlu gorunumun devam ettigine referans verirken, Kasim ayi merkezi hukumet butce gerceklesmeleri de kamu tarafindaki konsolidasyonun surdugune isaret etti.

 
Eylul ayi issizlik orani gectigimiz senenin ayni donemine gore 2.5 puan azalarak %8.8 seviyesine gerilerken, mevsim ve takvim etkilerinden arindirilmis issizlik orani da bir onceki aya oranla 0.3 puan azalarak, tarihinin en dusuk seviyesi olan %9.2’ye geriledi.
Bununla birlikte, butce dengesi Kasim’da TRY 2.1bn fazla verirken, faiz harcamalarini haric tutan birincil butce dengesi de TRY 5.7bn fazla verdi. Bununla birlikte Ocak – Kasim doneminde butce dengesi TRY 0.4bn fazla verirken, birincil denge de TRY 41.4bn’a ulasti.
Bugun icin takip edilecek onemli bir veri aciklamasi bulunmazken, piyasa oyunculari Merkez Bankasi’nin haftalik repo ve doviz satim ihalelerinde aciklayacagi ihale tutarlarina odaklaniyor olacak.
 

Turkiye piyasalarinin global piyasalara paralel hareket ede(bile)cegini dusundugumuz gunde, piyasa oyuncularinin risk algilamalari olasi yukari yonlu tepki hareketlerinin boyutunu tayin edecek en onemli gelisme olarak karsimiza cikiyor.
Gazetecilere konusan IMF Baskani Christine Lagarde, Avrupa borc krizinin “hizlanmaya” basladigini ifade ederken, bir sure sonra krizin kontrolden cikabilecegi ve tum dunyayi etkisi altina alabilecegi uyarisinda bulundu. Bununla birlikte Lagarde, Avrupa Bolgesi ulkelerinin “koordineli” calis(a)mamasi durumunda, dunyanin 2. Dunya Savasi oncesi doneme benzer bir surece girebilecegini ifade etti.

  
Avrupa borc krizine iliskin kaygilar piyasalar uzerinde baski yaratmaya devam ederken, Avrupali liderlerin krize “somut” ve “kapsamli” bir cozum getirememesi ekonomik aktivite uzerinde ciddi belirsizlikler yaratiyor. Hatirlatmak gerekirse, IMF’nin Eylul ayinda yayimlanan “Dunya Ekonomik Gorunum” raporunda global ekonominin 2012’de %4.0 buyuyecegi ongorulmustu.
Turkiye tarafinda dun aciklanan Eylul ayi isgucu istatistikleri emek piyasasindaki guclu ekonomik aktiviteye bagli olumlu gorunumun devam ettigine referans verirken, Kasim ayi merkezi hukumet butce gerceklesmeleri de kamu tarafindaki konsolidasyonun surdugune isaret etti.

  
Issizlik orani gectigimiz senenin ayni donemine gore 2.5 puan azalarak %8.8 seviyesine geriledi. Bununla birlikte mevsim etkilerinden arindirilmis issizlik orani Eylul’de bir onceki aya gore 0.3 puan gerileyerek, %9.2 seviyesinde gerceklesti. Haziran ayinda yatay kalan mevsimsellikten arindirilmis issizlik oraninin Temmuz’dan bu yana gerilemeye devam etmesi emek piyasasindaki toparlanmanin guclu ekonomik aktiviteye de bagli olarak belirgin devam ettigine referans veriyor. Eylul ayi is gucu rakamlari guclu ekonomik aktiviteye bagli olarak is gucu piyasasindaki toparlanmanin devam ettigine referans veriyor. Onumuzdeki donemde, mevsimsel faktorlerin ortadan kalkacak olmasina da bagli olarak issizlik oraninin artis egilimine girecegini dusunmekle birlikte, 2011’de ortalama issizlik oraninin %10.0 seviyelerinde gerceklesecegini tahmin ediyoruz. Hatirlanacagi uzere hukumetin gectigimiz ay acikladigi Orta Vadeli Program’da 2011’e iliskin ortalama issizlik orani beklentisi %10.5 seviyesinde bulunuyordu. Bu haliyle bakildiginda emek piyasasindaki toparlanmanin hukumetin ongorulerinden hizli devam ettigini soyleyebiliriz.
 

Emek piyasasindaki guclu toparlanma, onumuzdeki donemde, “talep” tarafli enflasyonist baskilarin daha da belirgin hale gelebilecegine referans veriyor. Buna ek olarak, gerek kur hareketlerinin enflasyona geciskenliginin gecikmeli olmasi, ve gerekse gida fiyatlarindaki bozulma egiliminin onumuzdeki donemde de surecegine iliskin beklentimiz, enflasyon tarafinda 2012’nin ozellikle ilk yarisinda cok da parlak olmayabilecegine isaret ediyor. Buna bagli olarak, Merkez Bankasi’nin %5’lik enflasyon hedefine (ve dolayisiyla %5.2’lik enflasyon tahminine) iliskin yukari yonlu risklerin bulundugunu hatirlatmakla birlikte, Banka’nin gunluk likidite yonetimiyle surdurdugu “siki” para politikasini ongorulenden cok daha uzun bir sure boyunca devam ettirmek durumunda kalabilecegini dusunuyoruz.

   

Butce dengesi Kasim’da TRY 2.1bn fazla verirken, faiz harcamalarini haric tutan birincil butce dengesi de TRY 5.7bn fazla verdi. Bununla birlikte Ocak – Kasim doneminde butce dengesi TRY 0.4bn fazla verirken, birincil denge de TRY 41.4bn’a ulasti. Hatirlatmak gerekirse, butce dengesi gectigimiz senenin ayni doneminde TRY 23.5bn acik verirken, faiz harcamalarini haric tutan birincil denge TRY 23.0bn fazla vermisti. Gerekli duzeltmeleri yaptiktan sonra program tanimli faiz disi dengenin TRY 3.4bn fazla verdigini hesapliyoruz. Bununla birlikte, 12 aylik kumulatif program tanimli butce dengesinin de Kasim sonu itibariyle TRY 16.1bn (GSYIH’nin %1.3’si) seviyesinde gerceklestigini hesapliyoruz. Ekim ayi butce gerceklesmeleri kamu hesaplarindaki konsolidasyonun devam ettigine referans veriyor. Buna bagli olarak, butce aciginin hukumetin acikladigi Orta Vadeli Program’da yer alan revize rakamlara rahatlikla karsilayacagini tahmin ediyoruz. 2011’e iliskin olumlu beklentilerimize ragmen 2012 butce hedefleri konusunda risklerin arttigini dusunuyoruz. Hatirlatmak gerekirse Orta Vadeli Programa gore 2011 yil sonu butce dengesinin TRY 22.2bn (GSYIH’nin %1.7’si) acik vermesi ongorulurken, program tanimli faiz disi butcenin TRY 11.8bn (GSYIH’nin %0.9’si) fazla vermesi bekleniyor. Bununla birlikte 2012’ye iliskin yil sonu butce acigi hedefi TRY 21.1bn (GSYIH’nin %1.5’i) seviyesinde gerceklesmesi beklenirken, faiz farcamalarini haric tutan program tanimli birincil fazlanin TRY 14.8bn (GSYIH’nin %1.0’i) olmasi bekleniyor.

  
Bono piyasasi acisindan bakildiginda guclu butce performansinin olumlu oldugunu dusunmekle birlikte; (1) Merkez Bankasi’nin gunluk likidite yonetimiyle devam ettirdigi mevcut para politikasina iliskin belirsizlikler, (2) Hazine’nin yilin ilk ceyreginde gerceklestirecegi yuklu itfa (yaklasik TRY 50.0bn), ve (3) yilin ilk ceyreginde beklenen yuksek enflasyon faizler tarafinda baski yaratabilecek en onemli gelismeler olarak karsimiza cikiyor. Buna bagli olarak, yilin ilk ceyreginde kisa vadeli tahvillerin (gosterge bonodan daha kisa vadeliler) gorece kotu performans sergileyebilecegini tahmin ediyoruz.

  
Gunun veri aciklamalari:
10:00 – Turkiye tuketici guven endeksi, Kasim
12:00 – Avrupa bolgesi dis ticaret dengesi, Ekim
15:30 – ABD TUFE, Kasim (Bekl.: %0.1)
19:00 – ABD Fed uyesi Fisher ekonomik gorunum uzerine konusuyor

 
Global piyasalar:

 
Avrupa borsalari Avrupa borc krizine iliskin kaygilarin devam ettigi gunde, beklentilerden iyi gelen Aralik ayi oncu PMI verileriyle yukselirken, ABD borsalari da, haftalik issizlik basvurulari ile Philly Fed imalat verisinin takip edildigi gunde, tepki alimlarina bagli olarak ortalamada %0.3 yukseldi. Asya borsalari, haftanin son islem gununde olumlu havayi devam ettirirken, ABD future’lari da bu sabah itibariyle ortalamada %0.6 primli hareket ediyor.

  
ABD 10 yillik tahvilin getirisi risk algilamalarinin gorece toparlanmis olmasiyla dun %1.91 seviyelerine kadar yukselirken, bu sabah itibariyle %1.93 seviyelerinden islem goruyor. Avrupa borc krizi konusunda devam eden belirsizliklere ragmen gelen tepki alimlari sonrasinda Euro diger gelismis ulke para birimleri karsisinda deger kazanirken, EURUSD paritesi 1.295 – 1.305 araliginda hareket ettigi gunu 1.302 seviyelerinden tamamladi. Bu sabah itibariyle 1.303 seviyelerinden baslayan EURUSD paritesinde Avrupa borc krizine iliskin haber / aciklamalar kadar piyasa oyuncularinin risk algilamalari yon konusunda belirleyici olacak. Euro lehine tepki hareketinin devam edebilecegini dusundugumuz gunde EURUSD paritesinin 1.293 – 1.313 araliginda hareket etmesini bekliyoruz.

  
Altin fiyatlari dun gorece sakin bir seyir izlerken, altinin ons fiyati USD 1560 – USD 1593 araliginda hareket ettigi gunu USD 1570 seviyelerinden tamamladi. Bu sabah itibariyle USD 1590 seviyelerinden islem goren altinda, piyasa oyuncularinin risk algilamalari yon konusunda belirleyici olacak. Bugun icin altinin USD 1520 – USD 1620 araliginda hareket etmesini bekliyoruz.

  
Yurtici piyasalar:

 
Hisse senedi: IMKB, genel itibariyle, global piyasalara paralel hareket ederken, IMKB-100 gunu %1.1 yukseldi. Asya borsalarindaki pozitif egilime bagli olarak gune temkinli pozitif bir baslangic yapabilecegini dusundugumuz IMKB’de piyasa oyuncularinin Turkiye’ye iliskin risk algilamalari yon konusunda temel belirleyici olacak. Merkez Bankasi’nin haftalik repo  ve doviz satim ihalelerinin de takip edilecegi gunde tepki alimlarinin devam edebileecegini dusunuyoruz. Buna bagli olarak, IMKB-100’un gun icinde 51,100 – 53,000 araliginda islem gormesini bekliyoruz.

  
Bono: bono piyasasinda temkinli hava korunurken, gosterge bononun bilesik faizi gunu %10.30 seviyelerinden tamamladi. Bu sabah itibariyle tezgahustu piyasalarda %10.31 seviylerinden acilan gosterge bononun gun icinde %10.1 – %10.6 araliginda hareket etmesini bekliyoruz. 

  
Doviz: global piyasalardaki hareketlerin Turk lirasinin seyri konusunda temel belirleyici oldugu gunde USDTRY 1.866 – 1.887 araliginda hareket ederken, gunu 1.877 seviyelerinden tamamladi. Bu sabah itibariyle 1.877 seviyelerinden islem goren USDTRY’de piyasa oyuncularinin Turkiye’ye iliskin risk algilamalari yon konusunda belirleyici olacak. Merkez Bankasi’nin doviz satim ihalesinde aciklayacagi ihale tutarinin da takip edilecegi gunde USDTRY’nin 1.855 – 1.895 araliginda hareket etmesini bekliyoruz.

  

Ali Cakiroglu
HSBC Private Bank

 

Add a Comment

Social Widgets powered by AB-WebLog.com.

Kudret Ayyıldır

Featuring Recent Posts WordPress Widget development by YD

Önceki yazıyı okuyun:
Turkish Yatırım: Düşüşe Ara

Hafta başından bu yana Avrupa krizi ve olası not indirimleri yüzünden satış baskısı yaşayan dünya endeksleri ekonomik verilerin iyi gelmesiyle...

Kapat