HSBC: Şeytanin Avukati..

Avrupa borc krizini (Yunanistan spesifiginde) konustugumuz bir hafta daha geride kalirken, finans piyasalarindaki “beklentiyi al, gerceklesmeyi sat” anomalisi bir kez daha teyit edilmis gorunuyor.

 
Haftaya Avrupa Birligi maliye bakanlarinin Yunanistan’a verilmesi ongorulen Eur 130bn’lik ikinci yardim paketine iliskin zirvesine dair olumlu beklentilerle baslayan global piyasalarda, paketin onaylanmasi sonrasinda kar satislari yasanirken, Almanya ve ABD’de aciklanan gorece olumlu veriler piyasalardaki asagi yonlu hareketleri sinirlamis gorunuyor. Bununla birlikte Euro, Yunanistan belirsizliginin ortadan kalkmasina ve Avrupa Merkez Bankasi’nin bu hafta ikincisini gerceklestirecegi “uzun vadeli refinansman operasyonuna” (LTRO) iliskin olumlu beklentilerle haftayi 1.345 seviyelerinden kapatirken, altinin ons fiyati bir tarafta Iran’a iliskin artan “politik risklere” diger tarafta global olcekte gorece gevseyen para politikalarina bagli olarak Usd 1780 seviyelerine yukseldi.
 
 

Avrupa Birligi maliye bakanlari Yunanistan’in Eur 130bn’lik ikinci yardim paketi konusunda uzlasmaya varirken, paketin Avrupa Birligi’nin bu hafta yapilmasi beklenen liderler zirvesi sonrasinda yururluge girmesi bekleniyor.

 
Avrupa Birligi maliye bakanlarinin yayinladigi uc sayfalik bildiri notunda, yeni yardim paketinin Yunanistan’in kamu hesaplarini duzenleme ve uluslararasi rekabet gucunu arttirma amaci guttugu ifade edilirken, bu iki olguya ulasilmasi icin Yunan halkinin ek fedakarliklar yapmak durumunda oldugu belirtildi. Yunanistan’in tahvil degisim programina iliskin olarak ozel sektor kreditorlerine uygulanacak nominal traslama oraninin %53.5 olacagi belirtilirken, net traslama oraninin %70’in biraz uzerinde olacagi ifade edildi. Hatirlatmak gerekirse Yunanistan’in su ana kadar yuruttugu gorusmelerde traslama oraninin %70 olacagi ongoruluyordu. Buna ek olarak, Avrupa Merkez Bankasi’nin portfoyunda bulunan Yunan tahvillerinden elde edilen karin da Yunanistan’a aktarilacagi ifade edilirken, Yunanistan’in Kasim 2010’da kullandigi Eur 110bn’lik ilk yardim paketinin faizinin de dusurulecegi belirtildi. Bununla birlikte, alinan onlemlerle Yunanistan’in borc stoku / GSYIH rasyosunun 2020 itibariyle %120.5’e gerilemesinin beklendigi vurgulandi.

 
Veri aciklamalari tarafinda, global ekonomik aktiviteye iliskin oncu veriler genel itibariyle karisik sinyaller verdi. Cin’de aciklanan PMI imalat endeksinin genislemenin esik seviyesi olan 50’nin altinda 49.7 seviyesinde gelirken, Avrupa bolgesi PMI imalat ve PMI hizmetler verileri de, beklentilerin altinda, sirasiyla 49.0 ve 49.4 seviyelerinde gerceklesti. Ve fakat, Almanya’da aciklanan Subat ayi Ifo reel kesim guven endeksi (117.5 seviyesinde) ile ABD’de aciklanan haftalik issizlik sigortasi basvurularinin (351k) beklentilerin uzerinde gelmesi piyasalardaki asagi yonlu hareketleri sinirladi.

 
Turkiye tarafinda gectigimiz haftanin yonunu tayin eden en onemli gelisme Merkez Bankasi’nin faiz kararini acikladigi Para Politikasi Kurulu toplantisi olurken, uluslararasi yatirim sirketlerinin Turkiye’nin portfoy agirligina iliskin yaptiklari asagi yonlu revizyon Turkiye piyasalarinin benzerlerine oranla gorece kotu performans gostermesine neden oldu.

 
IMKB-100 haftayi 60,000 seviyesinin altinda kapatirken, Turk lirasi (0.5*Eur + 0.5*Usd) sepeti karsisinda 2.05 seviyelerini asti. Bununla birlikte, gosterge bononun bilesik faizi %8.80 seviyelerine kadar geriledigi haftayi, Turkiye’ye iliskin risk algilamalarinda yasanan bozulmaya da bagli olarak %9.16 seviyesinden tamamladi.
 
Merkez Bankasi, %5.75 seviyesinde bulunan politika faizinde (1 haftalik repo faizi) ve %5.00 seviyesinde bulunan gecelik borclanma faizinde degisiklige gitmezken, %12.50 seviyesinde bulunan gecelik borc verme faizini 100 baz puan indirerek %11.50 seviyesine (piyasa yapici bankalar icin %12.00’den %11.00’e) cekti. Merkez Bankasi, gecelik borc verme faizinde yapilan indirimde global tarafta parasal genislemeye iliskin alinan kararlarin etkili oldugunu ifade ederken, para politikasindaki temkinli / esnek durusun bir sure daha devam etmesi gerektigini vurguladi.
 
 

Toplanti sonrasi yayinlanan kisa bildiri notunda Banka, enflasyona iliskin retorigini bir kademe “yumusatirken”, Subat ayiyla birlikte cekirdek enflasyon gostergelerinin asagi yonlu bir seyir izleyecegini tahmin etti. Hatirlanacagi uzere Banka Ocak ayi faiz toplantisi sonrasinda yayimladigi kisa bildiri notunda manset enflasyonun 2011’in son ceyregindeki birikimli fiyat artislarina bagli olarak yuksek seyrini surdurecegini ifade etmisti. Para politikasinin gelecegine iliskin olarak mevcut “gunluk likidite yonetimine” dayali uygulamanin devam edecegine referans veren Merkez Bankasi, haftalik repo ihaleleriyle bankacilik sistemine verilen Turk lirasi likidite miktarinin gerekli goruldugunde asagi veya yukari yonlu revize edilecegini belirtti. Bu baglamda Banka, 27 Mart 2012’deki Para Politikasi Kurulu toplantisina kadar haftalik repo ihaleleriyle saglanacak fonlama miktarinin Try 3.0bn ile Try 7.0bn arasinda devam edecegini belirtirken, aylik repo ihaleleriyle saglanacak toplam fonlama miktari icin ust siniri Try 24.0bn’a yukseltti. Hatirlanacagi uzere Merkez Bankasi, Subat’ta aylik repo ihaleleriyle saglanacak toplam fonlama miktarinin ust sinirini Try 20.0bn olarak aciklamisti. Bu haliyle bakildiginda Merkez Bankasi’nin repo ihaleleriyle bankacilik sistemine saglayabilecegi likiditenin maksimum seviyesi Subat ayindaki Try 55bn’dan Mart’ta Try59bn’a yuksele(bile)cegini soyleyebiliriz.
 

Bunun disinda veri aciklamasi olarak Subat ayi kapasite kullanim orani ile reel kesim guven endeksi verileri takip edilirken, aciklanan veriler, genel itibariyle, ekonomik aktivitedeki toparlanma egiliminin 2012’nin ilk ceyreginde gorece “ilimli”ya dondugune referans verdi.

 
Kapasite kullanim orani gectigimiz senenin ayni donemine gore 0.1 puan azalirken, %72.9 seviyesini aldi. Bununla birlikte, mevsim etkilerinden arindirilmis kapasite kullanim orani bir onceki aya gore 1.0 puan azalarak, ekonomik aktivitedeki toparlanmanin hiz kestigine isaret etti. Bununla birlikte, mevsim etkilerinden arindirilmis reel kesim guven endeksi, Ocak ayindaki %1.6’lik azalis sonrasinda, Subat’ta aylik %3.6 artis kaydetti. Reel kesim guven endeksinde gorulen toparlanmada onumuzdeki doneme iliskin siparis ve uretim beklentilerinde yasanan toparlanma ile yatirim harcamalarina iliskin artan beklentiler etkili oldu.
 

Global piyasalarda yeni haftaya G-20 liderler zirvesinden gelecek haber / aciklamalarla basliyoruz. Avrupa borc krizindeki gelismeler, zirvenin temel gundem maddesi olurken, bu tarafta gelecek haber aciklamalar yeni haftanin yonu konusunda belirleyici olabilir.

 
Reuters’ta gecen haberlere gore G-20 uyesi ulkeler Avrupa borc krizinin “bulasma riskini” ortadan kaldirmak adina Usd 2.0trn’luk bir “yangin duvari” uzerinde calisirken, bu buyukluge ulasmak icin Avrupa Finansal Istikrar Fonu (EFSF) ile Avrupa Istikrar Mekanizmasi’nin (ESM) sermayelerinin arttirilmasi gerektigi ifade ediliyor.

 

Tum bunlara goz onunde bulundurdugumuzda Avrupa Birligi’nin 1 – 2 Mart’ta yapilacak olan “liderler zirvesi”nden gelecek haber / aciklamalarin piyasalarin yonu konusunda temel belirleyicilerden olacagini soyleyebiliriz.
 

Avrupa Birligi’nin liderler zirvesine ek olarak Avrupa tarafinda takip edilecek bir diger olgu da Avrupa Merkez Bankasi’nin Carsamba gunu ikincisini duzenleyecegi “uzun vadeli refinansman operasyonu” (LTRO) olacak gorunuyor. Avrupa Merkez Bankasi’nin %1 faiz oraniyla 3 yil vadeli likidite ihalesine bankacilik sisteminden gelecek talep yakindan takip edilecek.
 
Bunlarin disinda veri aciklamalarinin da onemli olacagi haftada piyasa oyunculari Avrupa bolgesinde Subat ayi tuketici guven endeksi, Ocak ayi enflasyon rakamlari ile Ocak ayi issizlik rakamlari takip edecek. ABD tarafinda ise Ocak ayi dayanikli tuketim mali siparisleri, 4. ceyrek revize buyume verisi ile Subat ayi ISM imalat verileri piyasa oyuncularinin risk algilamalari konusunda belirleyici olacak.
 
Fed uyelerinin konusmalarinin da onemli olacagi haftanin global piyasalar acisindan “tamam veya devam” haftasi olabilecegi kanaatindeyiz. Oyle ki, Yunanistan’in onaylanan Eur 130bn’lik ikinci yardim paketi sonrasinda piyasalarda “katalizor” gorevi gorebilecek tek olgu Avrupa Merkez Bankasi’nin bu hafta gerceklestirecegi ikinci “uzun vadeli refinansman operasyonu” olarak gorunuyor. Ve fakat, “uzun vadeli refinanmsan operasyonu”nda bankalarin talep ettigi likidite miktarinin beklentileri, iyi ve/veya kotu, tatmin etmemesi durumunda piyasalardaki risk algilamalarinda belirgin bir degisim yasanabilecegini dusunuyoruz. Ve fakat, Avrupa Birligi liderler zirvesinin de, iyi ve/veya kotu, “olay riski” yaratabilecegini hatirlatiyoruz.
 
Tum bunlara bagli olarak, haftaya temkinli pozitif bir baslangic bekledigimiz global piyasalarda, haftanin ikinci yarisinin piyasalarin onumuzdeki donem seyrini tayin etmesi acisindan onemli olacagi kanaatindeyiz. Genel itibariyle Usd’nin gorece guclu olabilecegini dusundugumuz haftada EurUsd paritesinin 1.31 – 1.36 araliginda hareket etmesini bekliyoruz. Bununla birlikte, altin fiyatlarinin da Usd 1720 – Usd 1820 bandinda hareket ede(bile)cegini tahmin ediyoruz.
 
 

Son olarak, Avrupa Merkez Bankasi’nin “uzun vadeli refinansman operasyonu” sonrasinda piyasalari “olumlu” yonde etkileyebilecek major bir gelismenin olmamasina da bagli olarak onumuzdeki donemde piyasalarin temel gostergelere (veri aciklamalari, politika degisimleri vs.) bagli olarak hareket etmeye baslayabilecegini dusunuyoruz.

 
Turkiye tarafinda veri aciklamalarinin one ciktigi haftada piyasa oyunculari TUIK’in aciklayacagi Ocak ayi dis ticaret rakamlari ile Istanbul Ticaret Odasi’nin aciklayacagi Subat ayi enflasyon rakamlarina odaklaniyor olacak.
 
Ocak ayi dis ticaret acigi icin piyasa beklentileri Usd 6.4bn’lik bir acik rakamina isaret ederken, bizim beklentimiz de piyasa beklentilerine paralel Usd 6.3bn seviyesinde bulunuyor. Beklentilerimiz dahilinde gerceklesmelerin 12 aylik kumulatif dis ticaret acigini Aralik ayindaki Usd 105.9bn seviyesinden Ocak’ta Usd 104.8bn’a tasiyor olacak.
 
Istanbul Ticaret Odasi’nin aciklayacagi enflasyon rakamlari icin piyasa beklentisi bulunmasa da verinin onumuzdeki hafta Pazartesi (5 Mar) gunu aciklanacak olan TUFE enflasyonuna iliskin onemli sinyaller icerecegi kanaatindeyiz. Bununla birlikte, Subat ayi TUFE enflasyonuna iliskin oncu tahminimizin aylik %0.6’lik (yillik %10.4) artisa isaret ettigini hatirlatiyoruz.

 
Turk lirasindaki son hareketler sonrasinda, Merkez Bankasi’nin haftalik repo ihaleleriyle bankacilik sistemine saglayacagi likidite miktarinin da piyasa oyunculari tarafindan yakindan takip edilecegini dusunuyoruz. Hatirlatmak gerekirse, Merkez Bankasi’nin bankacilik sistemine repo ihaleleriyle sagladigi likidite miktari 24 Subat itibariyle Try 48.0bn seviyesinde bulunuyor.
 
Bunlarin disinda, petrol fiyatlarindaki gelismelerin de Turkiye piyasalarinin performansi konusunda belirleyici olacagini tahmin ediyoruz. Zira, petrol fiyatlarindaki yukselisin devam etmesi durumunda Turkiye acisindan da cari aciga iliskin risklerin bir kez daha belirgin hale gelebilir. Hatirlatmak gerekirse, cari acigi tetikleyen en onemli faktorlerden biri de enerji ithalati. Kaba hesapla petrol fiyatlarindaki her Usd 10′luk artis Turkiye’nin cari acigini yaklasik Usd 4.0 – 4.5bn arttiriyor. Bu baglamda petrol fiyatlarindaki yukselisin “orta vadede” cari aciga iliskin kaygilari daha da konusulur hale getirebilecegini ve buna bagli olarak Turk lirasi uzerindeki baskilari arttirabilecegini dusunuyoruz.
 
Turkiye piyasalarindaki “negatif” ayrismanin devam edip etmeyeceginin, genel itibariyle veri aciklamalarina bagli olacagi haftada, global piyasalardaki gelismelerin de yon konusunda belirleyici olacagini dusunuyoruz. Bununla birlikte Turk lirasindaki gorece zayif seyrin devam ede(bile)cegini tahmin etmekle birlikte, UsdTry’nin onumuzdeki haftada 1.74 – 1.80 araliginda hareket etmesini bekliyoruz. Ve fakat, gosterge bononun de %8.8 – %9.4 bandinda islem gore(bile)cegi kanaatindeyiz.

 
27 Subat 2012 – Pazartesi

11:00 – Italya is dunyasi guveni, Subat (Bekl.: 92.0)

17:00 – ABD bekleyen konut satislari, Ocak (Bekl.: %1.0)

17:30 – ABD Dallas Fed imalat sanayi endeksi, Subat (Bekl.: 15.9)
28 Subat 2012 – Sali

12:00 – Avrupa bolgesi tuketici guveni, Subat (Bekl.: -20.2)

15:00 – Almanya TUFE enflasyonu, Subat oncu veri (Bekl.: %2.1)

15:30 – ABD dayanikli tuketim mali siparisleri, Ocak (Bekl.: %-1.0)

16:00 – ABD S&P/Case Shiller ev fiyatlari endeksi, Aralik (Bekl.: %-0.5)

17:00 – ABD tuketici guven endeksi, Subat (Bekl.: 63.0)

17:00 – ABD Richmond Fed imalat sanayi endeksi, Subat (Bekl.: 10.0)
29 Subat 2012 – Carsamba

10:00 – Turkiye dis ticaret acigi, Ocak (Bekl.: Usd -6.4bn)

10:55 – Almanya issizlik orani, Subat (Bekl.: %6.7)

12:00 – Avrupa bolgesi TUFE, Ocak (Bekl.: %2.7)

14:00 – Avrupa Merkez Bankasi’nin uzun vadeli refinansman operasyonunun sonuclari aciklaniyor

15:30 – ABD buyume, 4. ceyrek revize veri (Bekl.: %1.9)

16:30 – ABD Fed uyesi Fisher ekonomik gorunum uzerine konusuyor

17:00 – ABD Fed Baskani Bernanke konusuyor

20:00 – ABD Fed uyesi Plosser ekonomik gorunum uzerine konusuyor

21:00 – ABD bej kitap
1 Mart 2012 – Persembe

6:00 – Cin PMI imalat sanayi endeksi, Subat (Bekl.: 50.8)

10:55 – Almanya PMI imalat sanayi endeksi, Subat son veri (Bekl.: 50.1)

11:00 – Avrupa bolgesi PMI imalat sanayi endeksi, Subat son veri (Bekl.: 49.0)

12:00 – Avrupa bolgesi TUFE tahmini, Subat (Bekl.: %2.6)

12:00 – Avrupa bolgesi issizlik orani, Ocak (Bekl.: %10.4)

12:30 – Turkiye Istanbul Ticaret Odasi enflasyon rakamlari, Subat

15:30 – ABD kisisel gelir ve harcamalar, Ocak (Bekl.: %0.5 & %0.4)

15:30 – ABD haftalik issizlik sigortasi basvurulari

17:00 – ABD ISM imalat sanayi endeksi, Subat (Bekl.: 54.6)

19:30 – ABD Fed uyesi Lockhart konusuyor
2 Mart 2012 – Cuma

12:00 – Avrupa bolgesi UFE, Ocak (Bekl.: %3.6)
Ali Cakiroglu
HSBC Private Bank

Add a Comment

Social Widgets powered by AB-WebLog.com.

Kudret Ayyıldır

Featuring Recent Posts WordPress Widget development by YD

Önceki yazıyı okuyun:
Mahfi Eğilmez: Cinayet İtirafı

Kendi suçlularımızı kendimiz buluyoruz her gün. Her alanda suç işlendiğine inandırıldık. Korkudan adım atamıyoruz.. Sabah olmasın diye yatanlarımız çoğaldı. Sanki...

Kapat