HSBC: Seyr-u Sefaya Dalmadan…

Fed’in dusuk faiz politikasini “en az” 2014’un son ceyregine kadar devam ettirecegine iliskin taahudu ile global piyasalarda belirginlesen pozitif egilim, global uretim endekslerinin beklentilerin uzerinde gelmesiyle geride biraktigimiz haftaya da tasinmis durumda. Bu olumlu havanin onumuzdeki hafta da devam edip etmeyecegine iliskin beklentimizi paylasmadan once gectigimiz haftada global piyasalar tarafinda one cikan gelismeleri paylasmanin uygun olacagi kanaatindeyiz.
 

Global piyasalar tarafinda Avrupa borc krizine iliskin gelismeler gectigimiz haftanin da temel gundem maddesi olmaya devam ederken, bir taraftan Avrupa Birligi liderler zirvesi diger tarafta da Yunanistan’a iliskin gelismeler yakindan takip edildi.

 
Avrupa Birligi liderler zirvesinde Avrupa Istikrar Mekanizmasi’nin (ESM) Temmuz ayi ile birlikte yururluge girmesi konusunda mutabakata varilirken, Almanya Basbakani Merkel’in hayata gecirmeye calistigi “mali entegrasyon” olgusu da, Ingiltere ve Cek Cumhuriyeti haric, 25 Avrupa ulkesi tarafindan benimsendi. Bununla birlikte, “mali entegrasyon”a iliskin parlamento oylamalarinin Mart ayindaki yeni liderler zirvesine kadar tamamlanmasi beklenirken, Fransa konuya iliskin oylamanin Nisan’da yapilacak secimler sonrasina kalabilecegini belirtti.

 
Yunanistan’in ozel sektor kreditorleriyle devam eden tahvil degisim programina iliskin gorusmelerde, basina yansiyan haberlere gore, sona yaklasilirken, Yunan yetkililer programin yururluge girmesi icin Avrupa Birligi – IMF – Avrupa Merkez Bankasi troykasinin Yunanistan’a vermeyi planladigi Eur 130bn’lik ikinci yardim paketini onaylamasi gerektigi ifade etti. Hatirlatmak gerekirse, Yunanistan’in ozel sektor kreditorleriyle devam eden gorusmelerde traslama oraninin %70’e cikmasi konusunda uzlasma saglanirken, tahvil degisim programi sonrasinda ihrac edilecek tahvillerin kupon faizlerine iliskin belirsizlikler devam ediyordu. Basina son yansiyan haberlere gore yatirimcilar tahvil degisim programi sonrasinda ihrac edilecek tahvillerin kupon faizlerinin %3.6 – %3.9 araliginda olmasina sicak bakiyor.

 
Bunun disinda gerek Avrupa bolgesi ve gerekse ABD tarafinda aciklanan ekonomik veriler beklentileri tatmin ederken, uretimin seviyesine referans veren PMI endeksleri beklentilerin belirgin uzerinde gerceklesmesi global ekonomik aktiviteye iliskin kaygilarin azalmasina neden oldu.

 
Bununla birlikte ABD’de aciklanan tarim disi istihdam verisi 150k’lik artis beklentisinin belirgin uzerinde 243k seviyesinde gelirken, issizlik orani da %8.5 olan beklentilerin altinda %8.3 seviyesinde gerceklesti.

 
Hafta boyunca global borsalarda yukselis egilimi belirginlesirken, Usd diger gelismis ulke para birimleri karsisinda, genel itibariyle, deger kaybetti. Ve fakat, beklentilerin belirgin uzerinde gelen tarim disi istihdam rakamlari sonrasinda Fed’in “en az” 2014’un son ceyregine kadar dusuk faiz politikasini devam ettirecegine ve gerekirse yeni bir parasal genislem programi baslatabilecegine iliskin algilamalarin terse donmesiyle Usd haftanin son islem gununde diger gelismis ulke para birimleri karsisinda deger kazandi. Bununla birlikte, altin fiyatlari da Usd 1760 seviyelerine kadar yukseldikleri haftada Fed’in para politikasina iliskin algilamalarin bozulmasiyla Usd 1725 seviyelerine geriledi.
 

Turkiye tarafinda Merkez Bankasi’nin Enflasyon Raporu takip edilen en onemli gelisme olurken, veri aciklamasi olarak da Aralik ayi dis ticaret rakamlari ile Ocak ayi enflasyon rakamlari takip edildi.

 

2012’nin ilk Enflasyon Raporu’nda Merkez Bankasi gunluk likidite yonetimine dayali mevcut “siki” para politikasi durusunun bir muddet daha devam ettirildigi bir baz senaryo altinda yil sonu enflasyon tahminini belirgin olarak yukari yonde (%5.2’den %6.5’e) revize ederken, enflasyonun %5’lik hedefe 2013 yili ortalarinda yakinsayacagini tahmin etti. Bununla birlikte Banka, para politikasinda ek sikilasirma yapilmasi durumunda %5’lik hedefe daha erken ulasilabilecegini ifade ederken, bunun buyumeye iliskin asagi yonlu riskleri arttirmasi acisindan tercih edilmedigini belirtti. Merkez Bankasi, 2012 enflasyonuna yapilan yukari yonlu revizyonda, projeksiyonlara baz olusturan baslangic noktasinin (yani 2011 yil sonu enflasyonunun) onceki Enflasyon Raporu’na kiyasla daha yuksek seviyede gerceklesmis olmasinin etkili oldugunu ifade ederken, enflasyonun yilin ilk ceyreginde yuksek seviyelerini koruyacagini; bununla birlikte enflasyondaki dusus trendinin baz etkisinin ortadan kalktigi yilin son ceyreginde belirginlesecegini vurguladi.

  

Dis ticaret acigi Aralik’ta Usd 8.1bn seviyesinde gelirken, Usd 8.2bn olan piyasa beklentilerine paralel gerceklesti. Bizim beklentimiz dis ticaret aciginin Usd 9.0bn seviyelerinde gerceklesecegine isaret ediyordu. Bununla birlikte 12 aylik kumulatif dis ticaret acigi Kasim ayindaki Usd 106.5bn’da Aralik’ta Usd 105.9bn’a gerilerken, buna bagli olarak dis ticaret acigi 2011’i beklenen GSYIH’nin %13.7’si seviyesine yukseldi. Hatirlatmak gerekirse dis ticaret acigi 2010’da GSYIH’nin %9.6 seviyesinde bulunuyordu. Detaylara bakildiginda, beklentilerimizden iyi gelen dis ticaret aciginda tahminlerimizden iyi gerceklesen ihracat kalemi kadar, tahminlerimizin altinda kalan ithalat kaleminin de etkili oldugunu goruyoruz. Ihracat gectigimiz seneni ayni donemine gore %5.6 artis kaydederken, Usd 12.1bn’lik ongorumuzun uzerinde Usd 12.5bn seviyesinde gerceklesti. Bununla birlikte ithalat, tuketim (yillik %11.1 dusus) ve sermaye (yillik %7.4 dusus) mali ithalatinda kaydedilen yillik gerilemeye bagli olarak gectigimiz seneye paralel Usd 20.6bn seviyesinde gerceklesti. Mevsim ve takvim etkilerinden arindirilmis dis ticaret verileri Eylul’de baslayan “normallesme” trendinin devam ettigine referans veriyor. Zira, mevsim ve takvim etkilerinden arindirilmis ihracat bir onceki aya gore %1.4’lik artis kaydederken, ithalat aylik %5.5 geriledi.
 

Enflasyon tarafinda Ocak’ta gorece negatif surpriz yasanirken, TUFE enflasyonu aylik %0.6 artisla %0.4 olan piyasa beklentilerinin hafif uzerinde gerceklesti. Bununla birlikte yillik enflasyon Aralik ayindaki %10.4 seviyesinden Ocak’ta %10.6’ya yukseldi. Detaylara bakildiginda beklentilerin uzerindeki TUFE enflasyonunda ulastirma, ev esyasi ve konut grubu fiyatlarinda kaydedilen yuksek artislarin etkili oldugunu goruyoruz. Ulastirma grubu fiyatlari bir onceki aya gore %2.1 artarken, manset TUFE enflasyonuna 0.3 puanlik katki yapti. Bununla birlikte ev esyasi ve konut grubu fiyatlari sirasiyla %1.6 ve %1.3’luk aylik artis kaydederken, bu iki grubun TUFE enflasyonuna katkisi 0.3 puan oldu. Bunlarin disinda gida fiyatlarinda gorece pozitif surpriz yasanirken, aylik gida fiyatlari artisi %1.1 (katki 0.3 puan) ile sinirli kaldi. Bununla birlikte giyim grubu fiyatlari da mevsimsel faktorlere bagli olarak aylik %7.9 azalirken, manset enflasyondan 0.5 puan caldi. Cekirdek enflasyon gostergelerine bakildiginda aylik rakamlarda gorulen gorece “ilimli” seyre ragmen yillik rakamlar trend enflasyonun yukselmeye devam ettigine isaret ediyor. Merkez Bankasi’nin para politikalarinda referans olarak kullandigi H endeksinde yillik enflasyon %8.8’e (onceki %8.5) ve I endeksinde de %8.4’e (onceki %8.1) yukseldi. Buna ek olarak mevsimsellikten arindirilmis I endeksindeki yilliklandirilmis gerceklesmeler de enflasyondaki mevcut yuksek seviyelerin devam edecegine referans veriyor.
 
Genel itibariyle global piyasalara paralel hareket eden Turkiye piyasalarinda, beklentilerin uzerinde gelen global uretim endeksleri sonrasinda olumlu hava belirginlesirken, IMKB-100 60,000 seviyesini asti. Bununla birlikte Turk lirasindaki gelismis ulke para birimleri karsisinda deger kazanirken, UsdTry kuru 1.74 seviyelerine kadar geriledikten sonra haftayi 1.75 seviyelerinden tamamladi. Ve fakat gosterge bononun bilesik faizi de haftayi %9.3 seviyelerinden gorece yatay kapatti.
 

Global piyasalarda yeni hafta, Yunanistan’a verilmesi ongorulen Eur 130bn’lik ikinci yardima paketini gorusmek uzere 6 Subat’ta yapilmasi planlanan Avrupa Birligi maliye bakanlari zirvesinin iptal edildigi haberleriyle basliyor. Basina konusan Avrupa Birligi Maliye Bakanlari Direktoru Juncker, gerek gorulmesi durumunda toplantinin yapilabilecegini ifade ederken, Yunanistan’in Eur 130bn’lik ikinci yardim paketini alabilmesi icin is gucu piyasasinda ve butce tarafinda ek tedbirleri almasi gerektigini vurguladi.
Avrupa borc krizine (Yunanistan spesifiginde) iliskin gelismelerin global piyasalarin seyri konusunda temel belirleyici olacagi haftada, piyasa oyunculari Avrupa tarafindaki gelismeleri yakindan takip ediyor olacak. Bu baglamda takip edilecek en onemli gelisme Avrupa Merkez Bankasi’nin Persembe gunu aciklayacagi faiz karari olurken, karar sonrasi basin toplantisi duzenleyecek olan “super” Mario Draghi’nin aciklamalari yakindan takip edilecek. Avrupa Merkez Bankasi’nin %1.00 olan politika faizlerinde degisiklige gitmesi beklenmezken, Draghi’nin, Yunanistan’a iliskin tahvil degisim programina katilmak istemeyen Avrupa Merkez Bankasi’nin (bu konuda) nasil bir strateji izleyecegine iliskin aciklamalari piyasa oyuncularinin takip edecegi en onemli gundem maddesi olacak gorunuyor.
ABD tarafinda takip edliecek en onemli gelisme Cuma gunu aciklanacak olan Michigan Universitesi tuketici guven endeksi verileri olurken, piyasa oyunculari beklentilerin belirgin uzerinde gelen ekonomik veriler sonrasinda Fed uyelerinin yapacagi aciklamalara da odaklaniyor olacak.

 
6 Subat’ta yapilmasi planlanan Avrupa Birligi liderler zirvesinin iptal edilmis olmasi sonrasinda global piyasalarda Avrupa borc krizine (Yunanistan spesifiginde) gelismelerin cok daha yakindan takip edilecegini dusundugumuz haftada, global piyasalarda gorece temkinli bir seyir bekliyoruz. Bununla birlikte, ozellikle Yunanistan’a iliskin algilamalarin belirgin sekilde bozulmasi durumunda Eur’nun diger gelismis ulke para birimleri karsisinda deger kaybede(bile)cegini dusunmekle birlikte, buna bagli olarak EurUsd paritesinin yeniden 1.30 seviyelerinin altina gerileye(bile)cegi kanaatindeyiz. Ve fakat, haftanin son islem gununde Usd 1725 seviyelerine kadar gerileyen altin fiyatlarinin onumuzdeki haftada Usd 1680 – Usd 1780 bandinda hareket ede(bile)cegini tahmin ediyoruz.

 
Turkiye tarafinda veri aciklamalarinin on plana ciktigi haftada piyasa oyunculari Aralik ayi sanayi uretim rakamlari ile Merkez Bankasi’nin aciklayacagi Subat ayinin ilk beklenti anketine odaklaniyor olacak.

  
Aralik ayi sanayi uretimi icin piyasa beklentileri %2.4’luk bir artisa isaret ederken, biz verinin piyasa beklentilerinin uzerinde %3.9 seviyelerinde gerceklesecegini tahmin ediyoruz. Beklentilerimiz dahilindeki gerceklesmeler 4. ceyrek sanayi uretim artisini ortalamada yillik %6.6 seviyesine tasiyor olacak.

 
Turkiye piyasalarindaki olumlu havanin devam edip etmeyeceginin global piyasalardaki gelismelere bagli olacagini dusundugumuz haftada, genel itibariyle, temkinli bir egilimin one cikabilecegi kanaatindeyiz. Buna bagli olarak IMKB-100 tarafinda 61,000 seviyelerinin onemli olacagini dusunmekle birlikte, bu seviyelerin yukari yonlu kirilmasi durumunda yukselisin 62,500 seviyelerine kadar devam ede(bile)cegini hatirlatiyoruz. Bununla birlikte, Turk lirasindaki degerlenme egiliminin gorece yavaslayabilecegini tahmin etmekle birlikte, UsdTry’de takip edilmesi gereken en onemli destek seviyesinin 1.715 –1.720 seviyeleri olacagini dusunuyoruz. Ve fakat global risk algilamalarinda yasanabilecek bir bozulmada IMKB-100’de takip edilmesi gereken en onemli destegin 58,000 seviyeleri olacagini hatirlatirken, UsdTry tarafinda Usd lehine hareketin 1.785 – 1.790 seviyelerine kadar devam ede(bile)cegini tahmin ediyoruz.

  

6 Subat 2012, Pazartesi
11:30 – Avrupa Bolgesi Sentix guven endeksi, Subat (Bekl.: -16.5)
13:00 – Almanya fabrika siparisleri, Aralik (Bekl.: %-0.4)
15:55 – ABD Fed uyesi Bullard enflasyon hedeflemesi uzerine konusuyor
19:15 – ABD Fed uyesi Fisher ekonomik gorunum uzerine konusuyor
 
7 Subat 2012, Sali
13:00 – Almanya sanayi uretim endeksi, Aralik (Bekl.: %0.0)

 
8 Subat 2012, Carsamba
9:00 – Almanya dis ticaret, Aralik (Bekl.: Eur 13.7bn)
10:00 – Turkiye sanayi uretim endeksi, Aralik (Bekl.: %2.4)
17:30 – ABD Fed uyesi Williams ekonomik gorunum uzerine konusuyor

  
9 Subat 2012, Persembe
3:30 – Cin TUFE enflasyonu, Ocak (Bekl.: %4.0)
11:30 – Ingiltere sanayi uretimi, Aralik (Bekl: %0.2)
14:00 – Ingiltere Merkez Bankasi toplantisi, faiz karari (Bekl.: %0.50)
14:45 – Avrupa Merkez Bankasi toplantisi, faiz karari (Bekl.: %1.00)
15:30 – Avrupa Merkez Bankasi Baskani Draghi konusuyor
15:30 – ABD haftalik issizlik sigortasi basvurulari (Bekl.: 370k)
17:00 – ABD toptan esya stoklari, Aralik (Bekl.: %0.5)

 
10 Subat 2012, Cuma
9:00 – Almanya TUFE enflasyonu, Ocak (Bekl.: %-0.4)
11:30 – Ingiltere UFE enflasyonu, Ocak (Bekl.: %0.2)
15:30 – ABD dis ticaret, Aralik (Bekl.: Usd -48.4bn)
16:55 – ABD Michigan Universitesi tuketici guven endeksi, Subat oncu veri (Bekl.: 74.0)

 

Ali Cakiroglu
HSBC Private Bank

Add a Comment

Social Widgets powered by AB-WebLog.com.

Featuring Recent Posts WordPress Widget development by YD

Önceki yazıyı okuyun:
330 Bin Pazarcının 48 Bini Vergi Ödüyor

TÜSPAF Genel Başkanı Çakman, Türkiye’de 330 bin pazarcıdan sadece 48 bininin vergi mükellefi olduğunu söyledi.   Türkiye Sebzeciler, Meyveciler ve...

Kapat