HSBC: Noel Zamani Bir Hos Olur(du) Bu Piyasalar…

Gectigimiz hafta sonuclanan Avrupa Birligi liderler zirvesinden Avrupa borc krizine iliskin “somut” ve “kapsamli” bir sonuc cik(a)mamasi sonrasinda haftaya sert satislarla baslayan global piyasalarda haftayi kapattigimiz su saatlerde dun baslayan gorece olumlu havanin devam ettigini gozlemliyoruz.

 
Daha once gonderdigimiz bilgilendirme notlarinda da paylastigimiz uzere, global piyasalarda son yasanan satislarin arkasindaki temel neden olan Avrupa borc krizinde algilamalari olumlu yonde etkileyecek “hicbir” yeni gelisme bulunmazken, global piyasalarin asiri satis bolgesine girmis olmasi, piyasalarda tepki hareketlerine neden oluyor.

 
Buna bagli olarak, global borsalar yukselirken, hafta icinde 1.294 seviyelerine kadar gerileyen EURUSD paritesi haftanin son islem gununde 1.308 seviyelerine kadar yukselmis durumda. Bununla birlikte, USD’nin diger gelismis ulke para birimleri karsisinda deger kazanmasina bagli olarak USD 1564 seviyelerine kadar gerileyen altinin ons fiyati da su siralarda USD 1600 seviyelerini zorluyor.
Geride biraktigimiz haftada global piyasalar tarafinda takip edilen en onemli olgu uluslararasi kredi derecelendirme kuruluslarinin global bankacilik sistemine iliskin yaptiklari asagi yonlu revizyonlar oldu.

 
š        Fitch, aralarinda Fransiz Credit Agricole, Hollandali Rabobank, ABD’li Goldman Sachs, Bank of America’nin da bulundugu, bankacilik sisteminin en onemli kurumlarinin kredi notlarini asagi yonlu revize ederken, S&P’de Avrupa borc krizine iliskin kaygilara bagli olarak on Ispanyol bankasinin kredi notunu indirdi.

 
š        Bunun disinda global piyasalarda takip edilen bir diger gelisme Fed’in FOMC toplantisi olurken, toplantidan major bir surpriz cikmadi. Fed %0.00 – %0.25 araliginda bulunan politika faizlerinde degisiklige gitmezken, politika faizlerinin 2013 yili ortalarina kadar dusuk seviyelerde kalacagina iliskin taahudunu de korudu. Bununla birlikte Fed, kisa vadeli tahvilleri uzun vadeli tahvillerle degistirmeye dayali stratejisine (nam-i diger operation twist) de devam edecegini vurguladi. Toplanti sonrasi yayinlanan kisa bildiri notunda Fed, ABD ekonomisinin “ilimli” buyumeye devam ettigini ifade ederken, Avrupa borc krizi kaynakli risklerin ekonomi uzerinde ciddi belirsizliklere neden oldugunu belirtti. Fed, istihdam piyasasinda son donemde gorulen “olumlu” gelismelere ragmen, issizlik oraninin yuksek seviyelerde kalmaya devam ettigini ifade ederken, konut piyasasindaki durgun seyrin de surdugunu vurguladi. Enflasyona iliskin risklerin bertaraf edildigini belirten Fed, enflasyon beklentilerindeki dusuk seviyelerin de Fed’in mevcut politika durusunu destekledigini ifade etti.
 

š        Veri aciklamasi olarak Avrupa ve ABD’de ekonomik aktivitenin gidisatina referans veren imalat verilerinin takip edilirken, aciklanan veriler genel itibariyle beklentileri tatmin etti. Avrupa bolgesi icin aciklanan PMI imalat ve hizmetler endeksleri beklentilerin uzerinde gelirken, ABD’de aciklanan Philly Fed ve New York Fed imalat sanayi endeksleri de beklentileri tatmin etti.
Turkiye tarafinda veri aciklamalarinin one ciktigi haftada piyasa oyunculari ucuncu ceyrek buyume verisi ile Ekim ayi odemeler dengesi istatistiklerine odaklandi. Bununla birlikte, Kasim ayi butce gerceklesmeleri de piyasalarin takip ettigi bir diger veri aciklamasi oldu.

 
š        Ekonomik aktivite, yilin ucuncu ceyreginde gectigimiz senenin ayni donemine gore %8.2 buyurken, %6.7 olan piyasa beklentilerinin uzerinde gerceklesti. Bununla birlikte yilin ilk ceyregine iliskin buyume hesaplamalarinda yapilan yukari yonlu (%11.8’den %12.0’ye) revizyonla, ilk uc ceyrekte ortalama buyume gectigimiz senenin ayni donemine gore %9.6 oldu. Detaylara bakildiginda, ic talebin ekonomik aktiviteyi domine etmeye devam ettigini gozlemlemekle birlikte, net dis talebin katkisinin da pozitife dondugunu goruyoruz. Bununla birlikte, kamu sektorunun buyumeye katkisi da belirgin olarak artmis gorunuyor. Mevsim ve takvim etkilerinden arindirilmis buyume verileri ekonomik aktivitedeki guclu performansin yilin ucuncu ceyreginde de devam ettigine referans veriyor. 2011’in ikinci ceyreginde %1.1 artis kaydeden mevsim ve takvim etkilerinden arindirilmis GSYIH, yilin ucuncu ceyreginde de %1.7 oraninda artis kaydederken, Merkez Bankasi’nin ongorulerinden belirgin oranda ayristi. Hatirlanacagi uzere, Merkez Bankasi gerek Ekim ayinda yayinlanan yilin son Enflasyon Raporu’nda ve gerekse son donemde paylastigi ekonomiye iliskin teknik sunumlarda mevsim ve takvim etkilerinden arindirilmis GSYIH’nin yatay ve/veya hafif negatif olabilecegine isaret ediyordu. Daha once de belirttigimiz uzere; aciklanan buyume verileri, ekonomik aktivitenin yilin ucuncu ceyreginde de guclu devam ettigine referans verirken, net dis talebin katkisinin “pozitif”e donmus olmasi ic ve dis talebe iliskin beklenen dengelenmenin baslamis olabilecegine isaret ediyor. Bu haliyle bakildiginda ucuncu ceyrek buyume verisinin “olumlu” algilanabilecegini dusunmekle birlikte, ekonomik aktivitenin Merkez Bankasi’nin “baz senaryosu”ndan hizli devam ediyor olmasi (Ekim ayi sanayi uretim verisi yillik %7.3 artis kaydederken, Kasim ayina iliskin oncu buyume gostergeleri ekonomik aktivitenin guclu devam ettigine isaret ediyor), Banka’nin kredibilitesi acisindan soru isaretlerini arttirabilecegini dusunuyoruz.
  

š        Cari acik Ekim’de USD 4.2bn seviyelerinde gerceklesirken, USD 4.8bn olan piyasa beklentilerinin altinda kaldi. Bununla birlikte Ocak – Ekim donemine iliskin cari acik rakami USD 65.1bn’a yukselirken, 12 aylik kumulatif cari acik da Eylul ayindaki USD 77.8bn’dan Ekim’de USD 78.6bn’a yukseldi. Bu arada enerji disi cari denge Ekim’de USD 220mn fazla verirken, 12 aylik kumulatif enerji disi cari acik USD 33.4bn’dan USD 33.1bn’a geriledi. Enerji dis cari dengede yasanan iyilesme cari aciktaki bozulmada en kotunun geride kalmis olabilecegine referans veriyor.
  

š        Butce dengesi Kasim’da TRY 2.1bn fazla verirken, faiz harcamalarini haric tutan birincil butce dengesi de TRY 5.7bn fazla verdi. Bununla birlikte Ocak – Kasim doneminde butce dengesi TRY 0.4bn fazla verirken, birincil denge de TRY 41.4bn’a ulasti. Hatirlatmak gerekirse, butce dengesi gectigimiz senenin ayni doneminde TRY 23.5bn acik verirken, faiz harcamalarini haric tutan birincil denge TRY 23.0bn fazla vermisti. Gerekli duzeltmeleri yaptiktan sonra program tanimli faiz disi dengenin TRY 3.4bn fazla verdigini hesapliyoruz. Bununla birlikte, 12 aylik kumulatif program tanimli butce dengesinin de Kasim sonu itibariyle TRY 16.1bn (GSYIH’nin %1.3’si) seviyesinde gerceklestigini hesapliyoruz. Ekim ayi butce gerceklesmeleri kamu hesaplarindaki konsolidasyonun devam ettigine referans veriyor. Buna bagli olarak, butce aciginin hukumetin acikladigi Orta Vadeli Program’da yer alan revize rakamlara rahatlikla karsilayacagini tahmin ediyoruz. 2011’e iliskin olumlu beklentilerimize ragmen 2012 butce hedefleri konusunda risklerin arttigini dusunuyoruz. Hatirlatmak gerekirse Orta Vadeli Programa gore 2011 yil sonu butce dengesinin TRY 22.2bn (GSYIH’nin %1.7’si) acik vermesi ongorulurken, program tanimli faiz disi butcenin TRY 11.8bn (GSYIH’nin %0.9’si) fazla vermesi bekleniyor. Bununla birlikte 2012’ye iliskin yil sonu butce acigi hedefi TRY 21.1bn (GSYIH’nin %1.5’i) seviyesinde gerceklesmesi beklenirken, faiz farcamalarini haric tutan program tanimli birincil fazlanin TRY 14.8bn (GSYIH’nin %1.0’i) olmasi bekleniyor. Bono piyasasi acisindan bakildiginda guclu butce performansinin olumlu oldugunu dusunmekle birlikte; (1) Merkez Bankasi’nin gunluk likidite yonetimiyle devam ettirdigi mevcut para politikasina iliskin belirsizlikler, (2) Hazine’nin yilin ilk ceyreginde gerceklestirecegi yuklu itfa (yaklasik TRY 50.0bn), ve (3) yilin ilk ceyreginde beklenen yuksek enflasyon faizler tarafinda baski yaratabilecek en onemli gelismeler olarak karsimiza cikiyor. Buna bagli olarak, yilin ilk ceyreginde kisa vadeli tahvillerin (gosterge bonodan daha kisa vadeliler) gorece kotu performans sergileyebilecegini tahmin ediyoruz.

 
Onumuzdeki hafta, global piyasalarin noel oncesindeki son aktif islem donemi olurken, Avrupa borc krizine iliskin gelecek haber / aciklamalarin, bir kez daha, piyasalarin yonu konusunda temel belirleyici olacagini dusunuyoruz.
  

Bu baglamda, Avrupa Birligi – IMF – Avrupa Merkez Bankasi troykasinin Yunanistan’a iliskin bu hafta baslattiklari gozden gecirme calismalarina iliskin gelismeler yakindan takip edilecek.

  
Veri aciklamasi olarak ABD’de konut verilerinin takip edilecegi haftada, Almanya’da aciklanacak olan Aralik ayi Ifo guven endeksi verileri de piyasalarin yonu konusunda belirleyici olacak gorunuyor.

 
Bu hafta yasanan zayif seyir sonrasinda, (1) piyasalarin asiri satis bolgesine girmis olmasina, (2) noel oncesinde son islem haftasina girilmis olmasina da bagli olarak global piyasalarda tepki / teknik alimlarin devam edebilecegini dusunuyoruz. Bu baglamda, onumuzdeki haftanin gorece pozitif egilimli olabilecegi kanaatindeyiz. Buna bagli olarak USD’nin diger gelismis ulke para birimleri karsisinda deger kaybedebilecegini dusunmekle birlikte, altinda son yasanan satislar sonrasi gorece bir toparlanma yasanabilecegini tahmin ediyoruz.

 
Turkiye tarafinda onumuzdeki hafta takip edilecek en onemli gelisme Merkez Bankasi’nin Para Politikasi Kurulu toplantisi olurken, Banka’nin yapacagi aciklamalar piyasa oyunculari tarafindan yakindan takip edilecek.

  
Merkez Bankasi’nin %5.75 seviyesinde bulunan 1-haftalik repo faizinde degisiklige gitmesini beklememekle birlikte, Banka’nin Turk lirasinin gorunumunu desteklemek adina gecelik borc verme faizinde yaptigi son arttirim (%9.00’dan %12.00’ye) sonrasinda gecelik faizlerde de bir degisiklik ongormuyoruz. Bununla birlikte Banka’nin enflasyon buyume tandeminde enflasyona iliskin riskleri on plana cikarabilecegini ve buna bagli olarak daha “sahin” bir durus sergileyecegini tahmin ediyoruz. Bununla birlikte beklentilerimiz dahilindeki aciklamalarin, Banka’nin Kasim ayi faiz toplantisina gore major bir degisiklige isaret etmemesine de bagli olarak, piyasa etkisinin “notr” olacagini dusunuyoruz.
 

Bunun disinda Turkiye tarafinda Merkez Bankasi’nin aciklayacagi Kasim ayinin 2. beklenti anketi ile Kasim ayi kapasite kullanim orani istatistikleri piyasa oyunculari tarafindan takip edilecek diger gelismeler olarak karsimiza cikiyor.

 

Global piyasalardaki hareketlerin Turkiye piyasalarinin yonu konusunda temel belirleyici olacagini dusunmekle birlikte, genel itibariyle gorece pozitif bir hafta yasanabilecegi kanaatindeyiz. Bununla birlikte, yil sonuna gelinmis olmasina da bagli olarak doviz piyasalarinda kurumsal satislarin gorece artabilecegini dusunmekle birlikte, Turk lirasinin onumuzdeki hafta gorece deger kazanabilecegini tahmin ediyoruz.

 
19 Aralik 2012 – Pazartesi
11:00 – Avrupa bolgesi cari denge, Ekim
19:30 – ABD Fed uyesi Lacker konusuyor
20 Aralik 2012 – Sali
9:00 – Almanya tuketici guveni, Ocak
9:00 – Almanya UFE, Kasim
11:00 – Almanya Ifo guven endeksi, Aralik
11:00 – Itlaya sanayi mali siparisleri, Ekim
15:30 – ABD konut baslangiclari, Kasim (Bekl.: 630k)
21 Aralik 2012 – Carsamba
11:30 – Ingitere Merkez Bankasi faiz toplantisi tutanaklari
17:00 – ABD mevcut konut satislari, Kasim (Bekl.: 5.09mn)
22 Aralik 2012 – Persembe
11:30 – Ingiltere buyume, 3. ceyrek son veri
14:00 – Turkiye Para Politikasi Kurulu toplantisi, faiz karari
14:30 – Turkiye beklenti anketi, Aralik 2. donem
15:30 – ABD buyume, 3. ceyrek son veri (Bekl.: %2.0)
15:30 – ABD haftalik issizlik sigortasi basvurulari (Bekl.: 380k)
16:55 – ABD Michigan tuketici guven endeksi, Aralik son veri
17:00 – ABD oncu gostergeler, Kasim (Bekl.: %0.3)
23 Aralik 2012 – Cuma
15:30 – ABD dayanikli tuketim mali siparisleri, Kasim (Bekl.: %2.1)
15:30 – ABD kisisel gelir ve harcamalar, Kasim (Bekl.: %0.3 & %0.4)
15:30 – ABD cekirdek PCE, Kasim (Bekl.: %0.1)
17:00 – ABD yeni konut satislari, Kasim (Bekl.: 313k)

 

   
Ali Cakiroglu
HSBC Private Bank

Add a Comment

Social Widgets powered by AB-WebLog.com.

Kudret Ayyıldır

Featuring Recent Posts WordPress Widget development by YD

Önceki yazıyı okuyun:
LiderForex: EUR/USD’da 1,3050 Önemli…

EUR/USD ANALİZ ABD Kongresi, birçok federal kuruma gelecek Eylül ayına kadar fon sağlanmasını öngören 915 milyar dolarlık harcama tasarısını kabul...

Kapat